【钢企合并】武钢宝钢合并背后的故事 钢铁行业现状分析

数据显示，截至2015年底，中国钢铁行业负债规模已达4.37万亿元，资产负债率达66.70%。钢铁行业处于冰冻之期，债务问题引发的企业难以为继、债务违约等问题进入集中爆发期。因为钢铁企业主要是依靠贷款迅速扩张产能，而产能投产季又面临行业产能过剩、利润下滑的困境，最终酿成债务违约；2015年10月，“10中钢债”实质性违约，成为首家发生债券违约的钢铁央企。2016年3月27日，东北特钢短期融资券“15东特钢CP001”未能按期兑付本息，构成实质性违约。债券违约、进入破产重组或债转股成了这些风险企业的“常规剧本”，而高资产负债率是其共同特征。

第一，企业实施债务重组，包括债转股、债务延期等方式；第二，实施破产清算；第三，企业通过抵押资产、担保、借债等方式再融资。从对经济的影响来看，债转股对于经济的冲击小于企业的破产清算。破产清算对经济的冲击较大，从政府角度而言，更倾向于对企业实施债转股。”姜克指出。统计数据显示，有财产担保的债权较股权具有更高的清偿率，同时债务重组方式下债权人债务得到清偿率较破产清算方式更高。在上市公司样本中，有财产担保的债权平均清偿率为71.07%，显著高于股票的清偿率。包括债转股在内的债务重组的平均清偿率为30.02%，而破产清算的普通债权平均清偿率仅为14.01%。

债转股，顾名思义即是将债权转化为股权，是一种债务重组，也是处置不良资产的常用方式之一。债转股使得企业的债务减少，注册资本增加，原债权人不再对企业享有债权，而是成为企业的股东。债转股的主要作用有二：一是降低银行不良贷款率；二是帮助企业去杠杆，减轻经营压力。

中钢集团债转股方案已经获批，近300亿元金融债务实施债转股，成为此次市场化债转股的首家钢企。渤钢集团也在积极争取债转股，新的方案也已出台，600亿元债务或将实现债转股。虽然渤钢集团的靠山是天津国资委，但实力比辽宁国资委大了不少，但是债权人也很难接受。钢铁专家许中波就表示，渤钢集团运营成本高，天津国资委还是有能力通过债转股避免它会轰然倒下，带来社会压力和银行坏账的压力。

钢铁行业如果开启债转股，究竟是福还是祸？很多钢铁业内人士对债转股在钢铁行业内的操作疑虑重重。冶金工业经济发展研究中心副主任郑玉春表示，钢铁行业如果债转股，那跟之前的去产能政策就相违背。“产能过剩就必须要把不必要的出清，但这些企业往往是很困难的企业，债转股对象往往就是这些企业，经营不下去了地方政府压力很大，但如果企业都去搞债转股不去搞去产能了，那对行业健康就没有什么好处了”。债转股对大多数钢铁企业来说只不过把这种风险往后延一延，现在一种说法叫时间换空间，我想很难换出这个空间来”。更好的办法是“长痛不如短痛，能核销的就核销，该破产的要依法破产，承认现实”。

2016年9月19日，由多家债券银行组成的东北特钢债委会召开会议，相关负责人通报辽宁省政府已经确定东北特钢集团将进入破产程序，预计9月底之前出台破产重整方案。据了解，自2016年3月28日起，东北特钢先后已有8只债券未能按期足额偿付，违约规模共计55亿元，目前仍存续债券共4只，总额也超32亿元。在这样的巨额债务压力下，2016年7月20日，辽宁省政府提出了债转股方案，但遭到了债权人的反对，省政府这才决定启动破产程序。

迟京东表示，这一阶段的去产能是要把影响钢铁行业长远发展的产能出清，“不单纯是过剩的，包括无效的、已停产的，以及有可能将来恢复的，该出清的都要出清，2018年前以此为重点。”赵喜子表示，增加钢铁行业的市场集中度是钢铁行业多年来不变的课题。但由于产能过剩，钢企大多负担沉重，钢企缺乏联合重组的动力，而实践中，一些重组甚至出现了1+1小于2的双输局面。他认为，去产能为钢铁行业提升集中度提供了难得的机遇。去产能以“瘦身”为基础的，三十到五十万吨产能的小钢企有可能整体死亡或被兼并，只有在此基础上，联合重组才会成为可能。

“从今年开始到2018年也不能说不完善这些政策，但有些政策可能留不出时间来，这主要集中在2018年-2020年左右，围绕兼并重组的政策进行完善。”迟京东称。一位发改委官员告诉21世纪经济报道记者，正研究相关政策支持融资、资产管理公司参与处理破产重组或退出企业的债务，同时优化兼并重组的市场环境，比如给兼并主体以“三减两免”的税收优惠以及相应的融资政策，从而提升兼并重组主体的意愿。

实际上，工信部部长苗圩在多个场合强调，今后一段时间内将重点推动产能过剩产业重组、消除僵尸企业，这一过程中将积极推进破局性、战略性兼并重组，培育一批核心竞争力强的企业集团。