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CDR政策落地 这些企业将通过CDR方式回归A股
三三 | 2018-06-29 2105
CDR是什么意思?
DR ( Depository Receipt ),也就是存托凭证,是境外市场上一种较为成熟的证券品种,指境外注册主体在境内发行的、代表其境外股票等基础证券权益的有价证券。
证券投资
具体而言,中国发行的存托凭证叫 CDR ,同样可类比的,美国发行的叫ADR(美国存托凭证),在港交所上市交易的叫HDR(香港存托凭证)。

CDR 即指“中国存托凭证”(Chinese Depository Receipt, CDR ),是指为实现股票的跨境买卖,境外(包括中国香港)的上市公司把部分已发行上市的股票,托管在当地保管银行

由中国境内相应的存托银行发行、在境内 A 股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证,从而实现股票的异地买卖。
CDR政策
3 月 30 日,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》,明确指出符合条件的独角兽公司可选择CDR或 IPO 的方式回归 A 股。

6 月 6 日深夜,证监会正式发布实施《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》。
CDR试点企业标准
CDR试点企业标准
针对试点企业,《意见》指出:

行业标准:属于互联网大数据云计算人工智能软件集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业;

规模标准:已在境外上市的大型红筹企业,市值不低于 2000 亿元人民币;尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业),最近一年营业收入不低于 30 亿元人民币且估值不低于 200 亿元人民币。

或者营业收入快速增长,拥有自主研发、国际领先技术,同行业竞争中处于相对优势地位。

第一批入围CDR的名单
第一批入围 CDR 的名单包括美国上市的阿里、百度京东携程微博网易,以及香港上市的腾讯舜宇光学共 8 家公司。同时,丁磊、李彦宏和王小川等也公开表态愿意回归 A 股。

境外上市企业回归A股途径
境外上市企业回归A股途径
目前,针对境外上市企业回归A股,途径主要包括:直接 IPO 、借壳上市、分拆上市、CDR 。

比较其他方式,发行 CDR 回归 A 股有明显优势:发行 CDR 不需要私有化和拆除 VIE 架构,操作相对简单、成本费用也较低。
这些企业将通过CDR回归A股
● 6 月 7 日,小米向证监会申请发行CDR 。

6 月 11 日,中国证监会披露小米公司发行 CDR(中国存托凭证)招股申请书,中信证券股份有限公司为发行保荐机构及主承销商。

同时,3000 亿规模的 CDR 战略配售基金开始募资


6 月 15 日,沪深交易所发布了 CDR 交易细则。

6 月 18 日,小米集团向中国证监会提交的《关于推迟召开发审委会议的申请》,选择先在香港上市,再择机通过发行 CDR 的方式在境内上市。

从一开始的密锣紧鼓的筹备,到推迟 CDR ,小米这一脚回传或许给了中国资本市场多一次的思考机会。

● 百度筹备 CDR 启动准备晚于阿里巴巴和京东,但进展顺利。

6 月 11 日,根据财新网报道,百度正在冲刺准备 CDR 材料,已经确定保荐机构为中信证券和华泰联合,进度反超阿里巴巴和京东集团。

6 月 26 日,百度在提交给美国证券交易委员会( SEC )的 6-K 文件中称,正评估在中国发行中国存托凭证( CDR )的可能性。

百度日前正在积极准备 CRD ,而百度能否成为美国上市公司 CDR 回归第一股,让我们一起拭目以待。
阿里巴巴曾公开表示愿意回归 A 股:「我们在去美国上市那一天就说过,只要条件允许,我们就回来。这个想法没有变化过。」

日前,阿里巴巴已经就国内发行 CDR 确定了保荐机构为中信证券。另据华尔街日报称,阿里巴巴最快2018年夏天在中国二次上市。

如果阿里巴巴采用CDR模式,它的市值就成为两个:CDR市值和美股市值,而具体是指还要看阿里巴巴在美国资本市场的走势。
● 对于 CDR ,京东方面此前表示,「我们注意到了媒体关于资本市场政策变化的报道,也在积极关注此事,如果政策允许,京东也非常有意愿回归国内市场实现两地上市。」

而京东CDR刊行的保荐机构也已经确定,是华箐证券、中信建投证券,华泰联合则担任财务顾问。
● 网易作为第一批入围 CDR 的名单之一,也在筹备发行CDR 。

据财新的报道,网易选定了中信证券和华泰证券担任 CDR 发行保荐机构。

但筹备 CDR 进展如何,还需继续观望。
CDR 对 A 股的影响
CDR 和独角兽上市对 A 股有正面也有负面影响。

正面影响:改变了中概股“盈利在国内、分红在国外”的尴尬处境,同时吸引更多优质企业在国内上市。

负面影响:CDR的开展+新经济行业独角兽上市,会给目前的A股市场造成扩容压力。

为了减缓 CDR 对 A 股的冲击,目前市面上已经成立了六只战略配售基金,包括易方达嘉实招商南方汇添富华夏等六家基金公司,市场预期基金规模在1800亿元-3000亿元之间。

结语: CDR作为新生物,面临着不少挑战,对 CDR 的清晰认识是未来确定其监管框架的基础和关键。而要想让在美独角兽企业回归 A 股,中国在法律、管理、监管等方面还需作一些调整。

同时,通过完善制度,培育和完善中国融资环境,提升中国资本市场水平,可以将一批优秀新兴企业留在中国国内上市。

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